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MSCI revient à la charge. Le géant des indices a lancé en août 2026 une nouvelle consultation qui pourrait exclure Strategy, Metaplanet et Yellow Cake de ses principaux indices — ravivant un combat que le monde de la crypto pensait avoir déjà gagné.
Le contexte est important ici. Le 10 octobre 2025, MSCI a proposé une règle qui traiterait toute entreprise détenant des actifs numériques au-dessus de 50 % de ses avoirs totaux comme un fonds d’investissement plutôt qu’une entreprise opérationnelle. Strategy — l’entreprise anciennement connue sous le nom de MicroStrategy et de loin le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin au monde — était clairement dans le collimateur. Les analystes de l’époque avaient averti que des sorties forcées des indices MSCI pourraient atteindre 2,8 milliards de dollars pour Strategy seule. Si d’autres grands fournisseurs d’indices suivaient le mouvement, ce chiffre pourrait atteindre 8,8 milliards de dollars sur le marché. La proposition est tombée au pire moment possible : les liquidations à effet de levier atteignaient déjà 19 milliards de dollars, et le Bitcoin avait déjà commencé à chuter fortement depuis un sommet de 126 000 dollars. La nouvelle de MSCI s’est ajoutée à cela. En janvier 2026, MSCI a discrètement retiré la proposition après une forte opposition de l’industrie, y compris des arguments de Strategy affirmant que ses opérations logicielles étaient suffisamment substantielles pour la classer comme une véritable entreprise opérationnelle. Affaire classée, pensait-on.
Pas tout à fait.
Un nouveau cadre, le même problème de fond
La consultation d’août 2026 de MSCI adopte un angle différent — mais vise à peu près le même objectif. Au lieu d’un seuil unique de 50 % d’actifs numériques, le nouveau cadre s’appuie sur un processus quantitatif en plusieurs étapes. D’abord, il vérifie si les actifs opérationnels d’une entreprise sont inférieurs à 50 % de ses actifs totaux. Si c’est le cas, il applique cinq ratios financiers supplémentaires couvrant des éléments tels que l’intensité opérationnelle et les indicateurs de flux de trésorerie. Une entreprise qui échoue à quatre de ces cinq ratios sur deux périodes de mesure distinctes risque d’être retirée de l’indice.
Des simulations effectuées avec les données de mai 2026 ont identifié trois noms : Strategy, Metaplanet et Yellow Cake. C’est une liste assez courte, mais significative — Strategy à elle seule détient des dizaines de milliards en Bitcoin, et son action se négocie à une prime par rapport à sa valeur nette d’actif en partie grâce à son inclusion dans l’indice et aux flux institutionnels qui en découlent.
Strategy n’est pas restée silencieuse. L’entreprise a publiquement réagi, arguant que les fournisseurs d’indices devraient mesurer les marchés — et non pas contrôler le type d’actifs que les entreprises choisissent de détenir. La position de l’entreprise est que le Bitcoin est un actif légitime de bilan, point final, et que l’approche de MSCI diverge de la manière dont les régulateurs et les marchés plus larges traitent réellement les actifs numériques.
Le Bitcoin près de 62 849 $ alors que l’échéance approche
Le Bitcoin se négociait près de 62 849 $ au moment de la rédaction — loin du sommet de 126 000 $ atteint lors du chaos d’octobre 2025. L’écart est important car il montre à quel point les dynamiques de trésorerie d’entreprise peuvent influencer le prix. Quand Strategy achète, le marché le remarque. Quand quelque chose menace la capacité de Strategy à lever des capitaux efficacement, le marché le remarque aussi.
Et c’est le véritable risque ici, même s’il est indirect. Strategy s’est récemment orientée vers une gestion de liquidité plus active, y compris en vendant du Bitcoin à l’occasion. Donc, une vague forcée de ventes d’actions MSTR ne déclencherait probablement pas une vente immédiate de Bitcoin comme cela aurait pu être le cas il y a un an. Mais cela pourrait réduire la prime de l’action par rapport à sa valeur nette d’actif. Et si cette prime diminue, toute la machine de levée de capitaux de Strategy — vendre des actions à une prime pour acheter plus de Bitcoin — devient beaucoup moins efficace. Ce modèle a été l’un des moteurs silencieux de la demande de Bitcoin du côté institutionnel, donc tout ce qui le perturbe a une importance pour le marché plus large.
La fenêtre de retour d’information se ferme le 30 septembre. MSCI prévoit de publier les résultats d’ici le 16 octobre, juste avant la révision des indices de novembre 2026. Le calendrier est serré et les enjeux sont réels — toute décision prise en octobre se répercute directement sur le rééquilibrage des indices de novembre, qui est le moment où l’argent institutionnel bouge réellement.
Metaplanet et Yellow Cake observent également. Les deux ont été signalés dans les simulations de mai 2026, et aucun n’a la force de lobbying ou le profil public que Strategy apporte à ce combat. On ne sait pas encore si l’une ou l’autre entreprise a formellement soumis des commentaires à la consultation.
La question plus large qui plane sur tout cela est de savoir si le cadre de MSCI, s’il est maintenu cette fois, établit un précédent que d’autres fournisseurs d’indices pourraient ressentir la pression de suivre. C’est essentiellement ce qui s’est passé — ou presque — en octobre 2025. MSCI a bougé, les analystes ont immédiatement commencé à modéliser ce que S&P et FTSE Russell feraient ensuite, et le chiffre est passé de 2,8 milliards de dollars à 8,8 milliards de dollars en un rien de temps. Les mêmes calculs s’appliqueraient à nouveau.
La position publique de Strategy est qu’elle ne dépend pas des indices de MSCI pour gérer son entreprise. Peut-être est-ce vrai sur le plan opérationnel. Mais la prime de l’action, son coût du capital et sa capacité à continuer d’accumuler du Bitcoin à grande échelle sont tous liés — au moins en partie — à l’endroit où les fonds d’indices institutionnels s’écoulent. Ce n’est pas un détail que Strategy peut se permettre d’ignorer, quoi qu’elle dise publiquement.
Date limite pour les retours : 30 septembre. Résultats attendus le 16 octobre.
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Questions Fréquentes
Que propose MSCI qui pourrait affecter Strategy ?
La consultation d’août 2026 de MSCI propose un cadre où les entreprises dont les actifs opérationnels sont inférieurs à 50 % des actifs totaux, et qui échouent à quatre des cinq ratios financiers supplémentaires sur deux périodes, pourraient être retirées de ses indices — un test qui a signalé Strategy, Metaplanet et Yellow Cake en utilisant les données de mai 2026.
Que s’est-il passé lorsque MSCI a soulevé une proposition similaire en octobre 2025 ?
La proposition d’octobre 2025 a coïncidé avec 19 milliards de dollars de liquidations à effet de levier et une chute du Bitcoin de 126 000 $, les analystes avertissant de sorties potentielles d’indices pouvant atteindre 8,8 milliards de dollars ; MSCI a retiré la proposition en janvier 2026 après la résistance de l’industrie.
