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Capital B vient de publier un premier semestre brutal. La société cotée en France a annoncé une perte nette de 69,5 millions d’euros — environ 78 millions de dollars — pour les six mois se terminant le 30 juin 2026, principalement due à une charge de dépréciation de Bitcoin de 75,8 millions de dollars.
Pourquoi c'est important
La perte significative enregistrée par Capital B met en lumière la volatilité persistante du marché des cryptomonnaies, en particulier celle du Bitcoin, qui demeure un actif central pour de nombreuses entreprises du secteur. Cette situation soulève des interrogations sur la gestion des risques liés à l'exposition aux cryptomonnaies et pourrait inciter d'autres acteurs à revoir leurs stratégies d'investissement dans un environnement où les fluctuations de prix peuvent avoir des conséquences financières majeures. En outre, cette dépréciation pourrait influencer la confiance des investisseurs et des partenaires commerciaux dans la viabilité des entreprises engagées dans l'écosystème crypto.
Ce chiffre de dépréciation est important. Il a été calculé en fonction du prix du Bitcoin au 30 juin, et bien qu’il ait écrasé les bénéfices déclarés, il n’a pas touché le flux de trésorerie réel de l’entreprise. Il est important de garder cette distinction à l’esprit, car la perte apparente semble beaucoup plus effrayante que la situation de liquidité sous-jacente. Les revenus, pour ce qu’ils valent, ont en fait augmenté de 3,5 % d’une année sur l’autre, atteignant 6,5 millions de dollars. Ce n’est pas un chiffre énorme, mais c’est une croissance. L’EBITDA ajusté s’est établi à -1,2 million de dollars, donc la situation opérationnelle reste assez floue. Capital B est essentiellement un jeu de trésorerie Bitcoin à ce stade, et le compte de résultat le reflète — l’entreprise elle-même n’est pas l’histoire, c’est la pile de BTC qui l’est.
Et la pile a grandi. Notablement.
Les avoirs en Bitcoin augmentent de 25 % depuis janvier
Capital B a commencé 2026 avec 2 823 BTC. À la fin de juin, ce chiffre avait grimpé à 3 139 BTC — une augmentation de 11 %, financée en partie par des levées de capitaux de 30 millions de dollars au cours du premier semestre. Mais ils ne se sont pas arrêtés là. Au 30 septembre, les avoirs avaient atteint 3 538 BTC, soit une hausse de 25 % par rapport au début de l’année. C’est un rythme d’accumulation significatif, surtout pour une entreprise absorbant simultanément une charge de dépréciation de neuf chiffres sur le papier.
Selon les données de Bitcointreasuries, ces avoirs placent Capital B au 25e rang mondial des trésoreries d’entreprise en Bitcoin. En Europe, elle est seulement devancée par le Bitcoin Group d’Allemagne. Aux prix actuels, la trésorerie est évaluée à 290 millions de dollars. Ainsi, bien que le compte de résultat semble difficile, le côté actif du bilan raconte une histoire différente — une histoire sur laquelle la direction de l’entreprise parie clairement.
Les 30 millions de dollars levés au cours du premier semestre n’étaient pas non plus le plafond. En juin, les actionnaires ont approuvé une capacité de financement allant jusqu’à 120 milliards de dollars, couvrant à la fois les instruments de capitaux propres et de crédit. C’est une autorisation énorme, et elle est conçue spécifiquement pour financer l’acquisition continue de Bitcoin. Que Capital B puisse réellement déployer quelque chose d’aussi proche de ce chiffre est une question entièrement distincte — encore incertaine — mais le mandat des actionnaires donne à la direction beaucoup de marge de manœuvre.
Fractionnement inversé, chute des actions et ambitions institutionnelles
Le tableau boursier est plus difficile à faire tourner. Les actions de Capital B sont en baisse de 25 % pour l’année, même après une légère hausse de 0,5 % lors des échanges de vendredi matin. C’est une performance difficile depuis le début de l’année, et cela reflète probablement l’inconfort du marché face aux charges de dépréciation importantes en attendant que la thèse Bitcoin se concrétise.
En juillet, l’entreprise a effectué un fractionnement inversé des actions à raison de 10 pour 1. L’objectif déclaré : attirer plus d’investisseurs institutionnels. Les fractionnements inversés sont une stratégie assez courante pour les entreprises cherchant à faire monter leur cours d’action dans une fourchette que les mandats institutionnels peuvent accueillir, et Capital B semble suivre exactement cette stratégie. Que cela fonctionne est une autre affaire. L’appétit institutionnel pour les véhicules de trésorerie Bitcoin d’entreprise a été inégal sur les marchés, et les entreprises cotées en France ne reçoivent pas toujours le même traitement que leurs homologues américaines dans cet espace.
Néanmoins, la combinaison de mouvements — levées de capitaux, capacité de financement approuvée par les actionnaires, fractionnement inversé — dépeint l’image d’une entreprise qui ne recule pas face à sa stratégie d’accumulation de Bitcoin. Elle redouble d’efforts, en gros, même si les pertes comptables s’accumulent.
Il convient de noter que les charges de dépréciation selon les règles comptables fonctionnent dans un sens. Lorsque le prix du Bitcoin tombe en dessous de la valeur comptable, les entreprises prennent le coup immédiatement. Mais les gains ? Ceux-ci ne sont pas toujours reconnus tant que l’actif n’est pas vendu, selon le cadre comptable utilisé. Ainsi, les pertes déclarées de Capital B peuvent sembler dramatiques lors des baisses de prix même lorsque la position sous-jacente en BTC ne s’est pas réellement détériorée en termes réels. Cette asymétrie frustre beaucoup d’entreprises axées sur la trésorerie, et Capital B ne fait pas exception à cette dynamique.
La position de 3 538 BTC au 30 septembre est probablement le chiffre qui compte le plus pour les détenteurs à long terme surveillant l’action. Un chiffre d’affaires de 6,5 millions de dollars ne fait bouger l’aiguille pour personne. Mais une trésorerie de Bitcoin de 290 millions de dollars, croissant de 25 % annuellement en termes de BTC, est une conversation différente — et c’est celle que la direction de Capital B veut que les investisseurs aient.
L’autorisation de financement de 120 milliards de dollars est probablement le détail le plus surprenant de tout le rapport. Même si c’est principalement une marge théorique plutôt qu’un plan de déploiement imminent, l’ampleur de celle-ci dit quelque chose sur la vision de Capital B pour son avenir. Ce n’est pas un accumulateur à petite échelle se couvrant sur les bords. L’ambition ici est clairement de devenir un détenteur dominant en Europe, et potentiellement à l’échelle mondiale.
Pour l’instant, cependant, l’action est en baisse de 25 % sur l’année, la charge de dépréciation a effacé la majeure partie du premier semestre sur le papier, et la base de revenus de l’entreprise reste modeste à 6,5 millions de dollars. Les 3 538 BTC figurant au bilan au 30 septembre sont tout le pari.
Questions Fréquentes
Qu’est-ce qui a causé la perte nette de 78 millions de dollars de Capital B au S1 2026 ?
La perte a été principalement causée par une charge de dépréciation de Bitcoin de 75,8 millions de dollars, calculée en fonction du prix du Bitcoin au 30 juin 2026. La charge a affecté les bénéfices déclarés mais n’a pas eu d’impact sur le flux de trésorerie de l’entreprise.
Quelle est la taille de la trésorerie Bitcoin de Capital B en septembre 2026 ?
Capital B détenait 3 538 BTC au 30 septembre 2026, évalués à 290 millions de dollars, ce qui en fait la 25e plus grande trésorerie d’entreprise en Bitcoin au monde et la deuxième plus grande en Europe après le Bitcoin Group d’Allemagne.
