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La stratégie pourrait perdre sa place dans l’un des indices boursiers les plus influents au monde. MSCI, le fournisseur mondial d’indices, a mis en place une nouvelle méthodologie ciblant ce qu’il appelle les « entreprises non opérationnelles », et les retombées touchent directement les entreprises de trésorerie crypto.
Pourquoi c'est important
L'initiative de MSCI souligne une tendance croissante vers une régulation plus stricte des entreprises opérant dans le secteur des cryptomonnaies. L'exclusion potentielle de ces sociétés de l'un des indices les plus respectés pourrait non seulement affecter leur visibilité et leur accès aux investisseurs institutionnels, mais aussi renforcer la perception de volatilité et d'incertitude qui entoure le marché crypto. Cette situation pourrait inciter les acteurs du secteur à adopter des pratiques plus transparentes et opérationnelles afin de répondre aux attentes des indices boursiers et des régulateurs.
Les entreprises actuellement sur une liste de surveillance incluent Strategy (symbole : MSTR), Sharplink Inc. (SBET), Ton Strategy Company (TONX), Solana Company (HSDT), et DeFi Development Corp. (DFDV). Metaplanet et Upexi sont également concernés. Toutes risquent d’être retirées des indices de marché investissables mondiaux de MSCI — un réseau de références que les fonds passifs du monde entier suivent religieusement. Être expulsé n’est pas seulement un coup pour la réputation. Cela peut déclencher des ventes forcées.
Ce n’est pas rien.
Comment fonctionne le nouveau filtrage
Les règles mises à jour de MSCI se concentrent sur cinq ratios financiers liés aux actifs opérationnels. Une entreprise qui échoue à au moins quatre de ces cinq tests est signalée comme non opérationnelle. Mais il y a une marge de sécurité intégrée — les membres existants de l’indice doivent échouer au filtrage lors de deux examens annuels consécutifs avant que MSCI ne procède effectivement au retrait. Ce n’est donc pas une sentence de mort immédiate. C’est plutôt un compte à rebours lent.
La liste finale des entreprises destinées à être exclues sera annoncée le 11 novembre. Les changements prendront effet le 30 novembre. C’est un délai serré, et les entreprises sur la liste de surveillance ne peuvent pratiquement rien faire entre-temps, sauf regarder et attendre.
JPMorgan avait précédemment estimé que l’exclusion de Strategy à elle seule pourrait forcer environ 2,8 milliards de dollars de ventes d’actions. C’est un chiffre important. Les fonds suivant les indices MSCI n’ont pas le choix — si une action quitte l’indice, ils la vendent. C’est pratiquement mécanique.
Strategy réagit face aux inquiétudes
Strategy ne panique pas exactement. L’entreprise a déclaré que les fonds liés aux indices de MSCI détiennent actuellement environ 13 millions de ses actions. Cela représente environ 3,1 % du nombre total d’actions de Strategy. Leur argument : ce volume est gérable en une seule journée de trading normal. Ainsi, la vente forcée, si elle se produit, ne fera probablement pas chuter l’action comme certains le craignent.
Que cela soit rassurant ou juste un discours dépend de qui vous demandez. Il n’est pas clair si le marché sera aussi calme à ce sujet que Strategy semble l’être.
Et il vaut la peine de prendre du recul ici. Le problème plus large ne concerne pas seulement une entreprise. Strategy est devenue en quelque sorte l’exemple type d’un certain modèle d’entreprise — charger le bilan avec du Bitcoin comme actif de trésorerie principal, avec le cours de l’action suivant essentiellement l’exposition crypto. Metaplanet au Japon a fait quelque chose de similaire. Upexi aussi. Ce ne sont pas des entreprises opérationnelles traditionnelles selon la plupart des définitions conventionnelles, et c’est exactement ce que la nouvelle méthodologie de MSCI est conçue pour détecter.
L’investissement passif a explosé au cours de la dernière décennie. L’inclusion dans un indice est devenue un levier sérieux pour la liquidité des actions et l’intérêt institutionnel. Lorsqu’une entreprise entre dans un indice MSCI, les fonds passifs l’achètent automatiquement. Lorsqu’elle en sort, ils vendent. Les entreprises sur cette liste de surveillance ont construit des stratégies — dans certains cas, des identités d’entreprise entières — autour de la détention d’actifs numériques. Maintenant, les règles changent sous leurs pieds.
Que se passe-t-il après le 11 novembre
L’annonce du 11 novembre sera le véritable moment de vérité. C’est alors que MSCI finalise quelles entreprises sont effectivement exclues. D’ici là, le statut de liste de surveillance crée une sorte de limbo — les investisseurs ne savent pas exactement quoi prendre en compte, et les entreprises elles-mêmes passent probablement en revue des scénarios en interne.
Pour Sharplink, Ton Strategy, Solana Company et DeFi Development Corp., les enjeux sont sans doute plus élevés que pour Strategy. Strategy a suffisamment de volume de trading et de reconnaissance de nom pour qu’une vente forcée puisse être absorbée. Les plus petites entreprises sur la liste n’ont pas ce coussin.
L’exigence de deux examens annuels consécutifs donne aux entreprises une certaine marge de manœuvre théorique pour restructurer ou modifier leur profil opérationnel. Mais il n’est pas évident de savoir à quoi cela ressemble pour une entreprise dont le modèle entier est basé sur des avoirs de trésorerie crypto. Vous ne pouvez pas simplement appuyer sur un bouton.
L’estimation de 2,8 milliards de dollars de JPMorgan pour Strategy à elle seule est probablement le chiffre qui reste dans la tête des investisseurs. Et cela devrait. C’est le genre de chiffre qui fait bouger les marchés.
Strategy détient environ 13 millions d’actions dans des fonds liés à MSCI, représentant 3,1 % des actions totales en circulation.
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Questions Fréquentes
Quelles entreprises sont sur la liste de surveillance d’exclusion de MSCI ?
Strategy (MSTR), Sharplink Inc. (SBET), Ton Strategy Company (TONX), Solana Company (HSDT), DeFi Development Corp. (DFDV), Metaplanet, et Upexi ont toutes été identifiées pour une éventuelle suppression des indices de marché investissables mondiaux de MSCI.
Combien d’actions pourraient être vendues de force si Strategy est retirée ?
JPMorgan a estimé que l’exclusion de Strategy pourrait entraîner environ 2,8 milliards de dollars de ventes d’actions, bien que Strategy affirme que les fonds suivant les indices MSCI ne détiennent qu’environ 13 millions de ses actions, soit 3,1 % du total des actions en circulation.
