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Ethena Labs a officiellement soumis une proposition pour gérer le stablecoin natif USDH de Hyperliquid, se positionnant ainsi comme un candidat de premier plan dans la compétition visant à façonner l’infrastructure de stablecoin du protocole. L’offre met en avant un adossement institutionnel grâce aux réserves en USDtb liées au fonds monétaire tokenisé BUIDL de BlackRock, marquant une étape majeure vers la fusion entre la finance traditionnelle et les marchés décentralisés.
La proposition USDH d’Ethena : adossée à USDtb et BUIDL
Au cœur de la proposition d’Ethena se trouve un plan visant à lancer l’USDH avec une collatéralisation à 100 % en USDtb, un stablecoin lui-même entièrement garanti par le fonds BUIDL de BlackRock via Securitize. Selon Ethena, cette structure apporte une sécurité, une transparence et une légitimité institutionnelle inégalées.
Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, a salué cette intégration en déclarant : « Nous sommes ravis de permettre l’USDtb d’Ethena, garanti à 100 % par BUIDL et idéalement positionné pour offrir une gestion de trésorerie de niveau institutionnel ainsi qu’une liquidité on-chain aux utilisateurs d’Hyperliquid. »
Cette approbation souligne comment le partenariat pourrait relier le capital institutionnel à l’écosystème DeFi en pleine expansion d’Hyperliquid.
Partage des revenus et alignement communautaire
L’un des points marquants de l’offre d’Ethena est son modèle de partage des revenus. L’entreprise s’engage à reverser au moins 95 % des revenus nets des réserves à la communauté Hyperliquid via l’achat de tokens HYPE et d’autres contributions.
La proposition inclut également une gouvernance orientée communauté, avec des jalons pour les validateurs et des votes futurs déterminant l’utilisation des revenus. En outre, Ethena s’est engagée à couvrir les coûts de migration pour les paires USDC-USDH, facilitant ainsi l’adoption en cas de redénomination des paires sur l’exchange principal.
Réseau de gardiens pour la sécurité
La sécurité occupe une place centrale. Ethena propose la création d’un réseau de gardiens élus, composé de validateurs Hyperliquid, pour superviser les opérations de l’USDH. Ce réseau aurait le pouvoir de :
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Geler les fonds compromis
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Réémettre des tokens en cas d’incidents
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Résoudre des urgences critiques du protocole
Ethena envisage un modèle distribué où des équipes tierces de confiance — comme LayerZero — pourraient rejoindre ce réseau de gardiens si la communauté l’approuve.
Cette approche vise à équilibrer efficacité opérationnelle et supervision décentralisée, tout en réduisant les risques souvent associés aux émetteurs de stablecoins centralisés.
Réserves prêtes pour l’avenir : au-delà de l’USDtb
Bien que la proposition actuelle se limite à l’USDtb comme actif de réserve, Ethena laisse la porte ouverte à l’ajout futur d’USDe ou hUSDe comme collatéraux supplémentaires.
Cette flexibilité garantit la compétitivité de l’USDH dans un marché de stablecoins en constante évolution, tandis que la dépendance initiale à l’USDtb assure une sécurité institutionnelle dès le lancement.
Antécédents d’Ethena avec les stablecoins
Ethena met en avant son expérience : plus de 23 milliards de dollars en émissions et rachats traités sur l’USDe et l’USDtb, sans aucun temps d’arrêt.
L’intégration de l’USDtb dans BUIDL de BlackRock et son émission prévue via Anchorage Digital Bank, dans le cadre réglementaire GENIUS, renforcent encore la crédibilité d’Ethena.
Concurrence d’autres candidats
Ethena n’est pas seul : Paxos, Agora, Frax, Sky, Bastion et Native Markets ont également manifesté leur intérêt.
La communauté Hyperliquid et son ensemble de validateurs trancheront sur la base de critères tels que :
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La capacité à répondre à la demande
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La posture en matière de sécurité
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Les apports économiques à l’écosystème
Les partenariats institutionnels d’Ethena, sa solidité opérationnelle et son partage communautaire pourraient lui donner un avantage.
Expansion de la liquidité et intégration à l’écosystème
La proposition d’Ethena prévoit aussi plusieurs initiatives : soutien aux marchés HIP-3 d’Hyperliquid, élargissement des options de collatéral et apport de liquidités supplémentaires via des produits affiliés.
Des partenariats stratégiques avec Based, Liminal et Unit sont également mentionnés pour améliorer la profondeur de marché et les conditions de trading.
Transparence et garde des actifs
Ethena prévoit de déployer l’USDtb nativement sur HyperEVM, assurant une intégration fluide avec la couche smart contract d’Hyperliquid. Securitize fournirait les services de tokenisation, et Anchorage Digital Bank serait le dépositaire des réserves.
Pour renforcer la transparence, Ethena s’engage à utiliser des portefeuilles publics et séparés pour les réserves on-chain, afin de gagner la confiance des utilisateurs particuliers comme institutionnels.
Quelle suite pour le processus de sélection ?
La décision sur l’opérateur de l’USDH revient à la communauté Hyperliquid, avec un rôle clé pour les validateurs. Dans un contexte très concurrentiel, le succès d’Ethena dépendra de la manière dont son approche institutionnelle résonne face aux autres propositions.
Si elle est adoptée, l’USDH d’Ethena pourrait marquer l’une des intersections les plus significatives entre l’infrastructure financière de Wall Street et l’innovation des stablecoins décentralisés — posant potentiellement un nouveau standard de stabilité, gouvernance et alignement communautaire dans la DeFi.
