Bitwise demande à la SEC une règle protégeant les gestionnaires s’appuyant sur le statut des jetons

Le 21 octobre, Bitwise a déposé une lettre de commentaire complémentaire auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, une démarche visant à obtenir des protections juridiques plus claires pour les gestionnaires de fonds qui s’appuient sur les déclarations de statut de jeton dans le cadre du projet de règlementation des actifs cryptographiques (Regulation Crypto Assets).

Confiance distincte de l’émission

Le cœur de la soumission effectuée le 21 octobre se concentre spécifiquement sur le problème de la confiance. Bitwise demande à la commission de faire une distinction claire entre le moment où un émetteur dépose le formulaire TR et le point ultérieur auquel un participant distinct au marché est en mesure de s’appuyer sur une déclaration non contestée. La lettre soutient que ces deux événements distincts ont des poids juridiques différents et doivent, en tant que tels, être traités comme des entités séparées dans le cadre des règles proposées.

Bitwise cherche une protection pour les déterminations effectuées par les gestionnaires de fonds dans un cadre raisonnable et de bonne foi. L’entreprise souhaite une assurance ferme que si un défi survient plus tard concernant le statut d’un jeton, le gestionnaire ne sera pas pénalisé pour avoir agi sur des informations publiques qui semblaient valides au moment où la décision a été prise. Cette protection spécifique devrait s’étendre aux définitions pertinentes de conseiller en investissement et de société d’investissement, ce qui garantirait un niveau de cohérence entre les différents types de produits financiers.

Cette lettre complémentaire s’appuie sur la réponse originale que Bitwise a soumise le 19 octobre. Ce document antérieur servait à établir la perspective spécifique de l’entreprise dans le cadre plus large du processus de réglementation. Bitwise décrit sa propre position comme celle d’une entreprise qui construit des produits d’investissement utilisant des actifs cryptographiques, plutôt que d’une entreprise qui émet elle-même ces actifs. Cette distinction est centrale dans l’argumentation. La société ne gère pas l’équipe de développement ni ne crée le code sous-jacent, mais elle doit toujours déterminer si un actif est qualifié de valeur mobilière avant qu’il puisse être inclus dans un fonds.

Informations publiques et statut juridique

La préoccupation pratique qui motive cette demande est l’asymétrie d’information qui existe entre un émetteur de jetons et un gestionnaire de fonds. Un gestionnaire se retrouve souvent dans une position où il doit prendre des décisions d’inclusion en utilisant uniquement les informations disponibles au public. Il n’a pas accès à la documentation technique, aux registres internes ou à l’historique de développement détenus par l’équipe de développement ou l’émetteur. Un cadre de confiance définirait donc exactement quand les déclarations publiques peuvent soutenir une décision et identifierait quelles connaissances spécifiques empêcheraient une entreprise de s’appuyer sur ces déclarations.

Ce cadre est distinct d’une déclaration selon laquelle un jeton particulier est hors du champ d’application de la loi sur les valeurs mobilières. Au contraire, il crée un port sûr pour le processus d’évaluation lui-même. La soumission souligne que la simple disponibilité d’un formulaire de déclaration n’est pas la même chose que les conséquences juridiques de l’utilisation de ce processus. Bitwise soutient que la proposition actuelle n’aborde pas suffisamment les effets en aval pour les tiers qui dépendent des données générées par les émetteurs.

La lettre aborde également les implications juridiques inhérentes à la déclaration elle-même. Bitwise soutient que l’acte de déposer le formulaire TR ne devrait pas être traité comme une admission concernant le statut juridique antérieur de l’actif. L’entreprise affirme que l’acte de dépôt est une étape procédurale et non une classification définitive de l’historique de l’actif ou une confession de violations passées de la loi sur les valeurs mobilières. Ses demandes concernent les conséquences de l’utilisation du processus proposé, plutôt que la simple disponibilité du formulaire. Cette distinction est cruciale pour les émetteurs qui peuvent hésiter à déposer si l’acte lui-même est considéré comme une admission juridique.

Le document est actuellement hébergé dans le fichier de commentaires de la SEC pour le projet de règlementation des actifs cryptographiques. Il convient de noter que la publication du document dans ce fichier ne constitue pas une approbation par la commission. Les arguments appartiennent exclusivement à Bitwise, et la commission n’a pas encore adopté ces protections spécifiques dans la règle. La soumission est une demande de l’industrie et non une règle adoptée.

La réglementation reste en suspens

La distinction entre une proposition de l’industrie et une réglementation adoptée est particulièrement pertinente pour les titres concernant la certitude réglementaire. Un participant de l’industrie peut identifier un problème et proposer une solution détaillée alors que le résultat final de l’affaire reste indécis. La SEC est toujours en cours d’examen des commentaires sur le cadre proposé. La soumission de Bitwise est l’une des nombreuses entrées que la commission prendra en considération lors de la rédaction des règles finales.

Pour les gestionnaires de fonds, la question à surveiller dans les règles finales est la manière dont la responsabilité est divisée entre la partie effectuant une déclaration de statut de jeton et les entreprises qui l’utilisent pour construire des produits financiers. La dernière soumission de Bitwise fait de cette division le centre de son argumentaire. L’entreprise pousse pour une structure où l’émetteur porte la responsabilité principale de l’exactitude de la déclaration, tandis que le gestionnaire reçoit une protection pour s’appuyer sur cette déclaration de bonne foi. Cette approche réduirait l’incertitude juridique qui complique actuellement la création de produits d’investissement basés sur les cryptomonnaies.

La SEC n’a pas indiqué quand elle émettra une règle finale sur la règlementation des actifs cryptographiques. La période de commentaires permet des contributions publiques, et la commission examinera toutes les soumissions, y compris la lettre complémentaire de Bitwise, avant de prendre toute décision. Le texte final des règles déterminera si la distinction entre la déclaration et la confiance est formellement reconnue dans la loi américaine sur les valeurs mobilières. En attendant, la protection recherchée par Bitwise reste une proposition plutôt qu’une norme juridique.

Cet article a été édité par Samuel Rae.