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Ce qui s’est passé
Une monnaie peut-elle continuer à gagner même lorsque son économie d’origine perd de la vitesse ? UBS pense que oui — et elle mise de l’argent sur cette vision.
Pourquoi c'est important
La recommandation d'UBS d'investir dans le dollar américain, malgré un ralentissement économique, souligne la résilience perçue de la devise face aux incertitudes du marché. Cette stratégie pourrait refléter des attentes quant à la solidité relative du dollar en tant qu'actif refuge, notamment dans un contexte de volatilité géopolitique et d'inflation persistante. De telles analyses incitent les investisseurs à réévaluer leurs positions et à considérer les dynamiques monétaires globales dans un environnement économique en mutation.
La banque conseille à ses clients d’acheter le dollar américain lors des périodes de faiblesse. Ce n’est pas un appel prudent. C’est une décision ferme. Même si l’économie américaine montre des signes de ralentissement, même avec une politique monétaire plus stricte qui se fait sentir, même avec le bruit géopolitique qui s’intensifie, UBS voit les baisses du dollar comme des points d’entrée, pas des signaux de sortie. Le cœur de l’argument : la demande mondiale pour le dollar ne dépend pas du fait que les États-Unis passent un bon trimestre. C’est plus grand que ça.
Le statut de valeur refuge est difficile à ébranler.
Le contexte historique
UBS ne tire pas cela de nulle part. Le dollar a déjà fait cela auparavant — absorbé de mauvaises nouvelles nationales et a quand même grimpé, car le reste du monde avait peur de quelque chose de pire.
En 2008, l’économie américaine était essentiellement la source de la crise mondiale. Les banques échouaient, la croissance s’effondrait et la Fed était en pleine panique. Et pourtant, le dollar s’est fortement apprécié. Les investisseurs n’ont pas fui la monnaie du pays qui a causé le désordre — ils se sont précipités vers elle. C’est une chose étrange à accepter, mais c’est arrivé. Et c’est arrivé à nouveau en 2020, lorsque le COVID a frappé et que l’économie américaine a subi l’une de ses pires contractions jamais enregistrées. Le dollar a quand même grimpé. La demande de valeur refuge a submergé les fondamentaux économiques.
Ces deux épisodes ne sont pas des exceptions. Ils sont probablement les exemples les plus clairs d’un schéma qui continue de se répéter : lorsque l’incertitude mondiale monte en flèche, le dollar attire des offres indépendamment de ce qui se passe à l’intérieur de l’économie américaine. La position actuelle d’UBS repose sur cette même logique.
Pourquoi c’est important
Les enjeux ici ne concernent pas seulement les traders de devises.
Un dollar constamment fort — ou qui continue de rebondir après des baisses — a de réelles conséquences sur l’économie mondiale. Pour les États-Unis, la force du dollar peut attirer des flux de capitaux, ce qui tend à stabiliser les marchés financiers même lorsque les données nationales semblent difficiles. C’est le cas haussier sur lequel UBS s’appuie.
Mais la force du dollar n’est pas gratuite. Les marchés émergents qui portent une dette libellée en dollars le ressentent durement. Lorsque le dollar monte, leurs coûts de service de la dette augmentent en termes de monnaie locale. La croissance est comprimée. Ce n’est pas un risque théorique — c’est un point de pression récurrent pour les économies en développement chaque fois que le dollar monte. Un dollar fort a également tendance à peser sur les prix des matières premières et les flux commerciaux d’une manière qui se répercute inégalement sur différentes économies.
L’appel d’UBS n’est donc pas seulement un échange de devises. C’est une vision de la domination structurelle du dollar — et sur qui en bénéficie et qui n’en bénéficie pas lorsque cette domination se réaffirme.
Ce qu’il faut surveiller
Trois choses à suivre de près en ce moment.
Premièrement, les décisions de taux d’intérêt de la Réserve fédérale au cours des 60 prochains jours. Une baisse de taux affaiblirait probablement le dollar et mettrait une réelle pression sur la thèse d’UBS. C’est le risque à court terme le plus clair pour le commerce.
Deuxièmement, les niveaux de dette des marchés émergents au quatrième trimestre 2026. Si ces niveaux dépassent 200 milliards de dollars, c’est un signe que la force du dollar crée déjà du stress dans les économies vulnérables — et que les conséquences plus larges du scénario préféré d’UBS commencent à apparaître dans les données.
Troisièmement, les flux de valeur refuge vers l’or et le yen. Une hausse de 10 % de ces flux pourrait signifier que les investisseurs perdent confiance dans le potentiel de rebond du dollar et se tournent vers des alternatives. Surveillez cela comme un signal potentiel que la stratégie d’achat lors des baisses rencontre des difficultés.
La confiance d’UBS dans le dollar repose sur quelque chose de plus profond que l’élan économique à court terme. La banque semble croire que le rôle du dollar comme principale monnaie de réserve mondiale crée une sorte de plancher structurel — que même en période difficile, l’omniprésence de la monnaie dans le commerce mondial, sa liquidité et son statut de référence dans la finance internationale continuent d’attirer les investisseurs.
Ce n’est pas une vue naïve. Elle est en fait assez bien soutenue par l’histoire. Le dollar n’a actuellement pas de concurrent sérieux unique. Aucune autre monnaie ne s’en approche en termes de profondeur de marché, d’acceptation mondiale ou d’enracinement institutionnel. Cela ne signifie pas que le dollar ne peut pas chuter — il peut et il le fait — mais cela signifie que les chutes ont tendance à être temporaires.
Et c’est exactement sur cela qu’UBS parie. Acheter lors des baisses. Attendre le rebond. Collecter les gains lorsque l’incertitude mondiale fait ce qu’elle semble toujours faire : renvoyer l’argent vers le dollar.
Il y a aussi une dimension psychologique à cela. Lorsqu’une entreprise comme UBS soutient publiquement le dollar malgré sa faiblesse, d’autres participants du marché le remarquent. Certains suivent. Et si suffisamment d’acteurs adoptent la même posture, la reprise anticipée peut commencer à s’auto-alimenter — plus d’achats conduisent à une appréciation réelle, ce qui attire plus d’acheteurs. Ce n’est pas garanti, mais la dynamique est réelle.
La stratégie intègre également une sorte de patience. UBS ne dit pas que le dollar va monter demain. Elle dit que le rôle structurel du dollar signifie que la faiblesse actuelle est temporaire — que quoi que ce soit qui le tire vers le bas en ce moment, que ce soit la croissance ralentie ou les attentes de taux ou le bruit géopolitique, cela ne durera pas. Le dollar revient. Il est presque toujours revenu.
Que cela se vérifie ce cycle est la seule question qui compte réellement. Et UBS, pour l’instant, est fermement dans le camp du oui.
