La forte hausse de la productivité américaine au T3 réduit les coûts du travail unitaires malgré la hausse des salaires

Les coûts du travail unitaires des entreprises non agricoles ont chuté de 0,7 % à un taux annualisé au troisième trimestre, selon le Bureau of Labor Statistics, rapporté le 5 novembre. La croissance de la productivité a dépassé la rémunération horaire, permettant aux entreprises d’augmenter la production par heure sans une augmentation proportionnelle des coûts de la main-d’œuvre.

La productivité dépasse la croissance des salaires

Les données préliminaires du BLS ont montré que la productivité des entreprises non agricoles a augmenté de 3,6 % au troisième trimestre. La production totale a augmenté de 3,7 %, tandis que les heures travaillées n’ont augmenté que de 0,1 %. La rémunération horaire a augmenté de 2,9 %. Tous les chiffres sont des taux annualisés ajustés des variations saisonnières.

Les coûts du travail unitaires sont obtenus en divisant la rémunération horaire par la productivité. Lorsque la production par heure augmente, les entreprises peuvent payer des salaires plus élevés sans augmenter le coût par unité de production. Par conséquent, une hausse des salaires n’augmente pas automatiquement les coûts du travail unitaires si la productivité croît plus rapidement.

Implications pour l’inflation et les taux

Malgré la baisse trimestrielle, les coûts du travail unitaires des entreprises non agricoles étaient 2,4 % plus élevés qu’un an plus tôt. Cela complique le rapport sur l’emploi du 6 novembre, qui a montré une hausse de 165 000 des effectifs en octobre, dépassant la moyenne mensuelle sur 12 mois de 48 000. Les gains horaires moyens des employés non agricoles du secteur privé ont augmenté de 0,4 % sur un mois et de 3,1 % sur un an.

La productivité du troisième trimestre ne définit pas les niveaux d’octobre, et les taux annualisés ne peuvent pas être soustraits des gains mensuels. Une embauche et une rémunération plus élevées ne déterminent pas à elles seules les coûts de la main-d’œuvre par unité, laissant la pression inflationniste soutenue non résolue.

Le 28 octobre, le Federal Open Market Committee a maintenu sa fourchette cible à 3,75 % à 4,00 %. Le vote de 10-2 a vu Lisa Cook et Beth Hammack favoriser une hausse d’un quart de point. Le FOMC a noté une forte productivité aux côtés d’une inflation élevée, limitant l’argument selon lequel les gains de productivité signalent automatiquement un changement vers une politique monétaire plus accommodante.

Le soulagement du prix du Bitcoin dépend des attentes en matière de taux d’intérêt. Une baisse soutenue de la pression inflationniste pourrait réduire les taux à court terme attendus et les coûts de financement. Inversement, une inflation persistante ou des coûts de la main-d’œuvre plus élevés mettraient la pression sur les actifs risqués via des coûts de financement plus élevés.