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L’Enquête sur l’opinion des cadres supérieurs des banques (SLOOS) de la Réserve fédérale, publiée le 2 novembre, indique que les banques nationales ont resserré les critères d’approbation des prêts pour les entreprises financières non bancaires dans les cinq catégories d’emprunteurs au cours du troisième trimestre 2026. Pour les intermédiaires de crédit aux entreprises, 12 des 50 banques nationales ayant répondu ont signalé des critères plus stricts, entraînant un resserrement net de 22 points de pourcentage.
L’enquête, qui couvre les trois mois précédant la date limite de réponse, capture les conditions de crédit avant les derniers changements sur les marchés du crédit. Bien que la Fed ait maintenu sa fourchette de taux d’intérêt cible à 3,75 % à 4 % le 28 octobre, les données suggèrent que l’accès au crédit pourrait devenir plus restreint indépendamment des décisions sur les taux directeurs.
Détails de l’enquête et réponses des banques
La SLOOS d’octobre a été envoyée aux banques le 21 septembre, avec une date limite de réponse fixée au 5 octobre. Au total, 61 banques nationales et 18 succursales et agences aux États-Unis de banques étrangères ont participé à l’enquête. Les données mettent spécifiquement en lumière le comportement des banques nationales concernant les emprunteurs financiers non bancaires, un segment qui inclut les intermédiaires de crédit aux entreprises et les fonds de capital-investissement.
Parmi les 50 banques nationales ayant répondu à la question spécifique concernant les intermédiaires de crédit aux entreprises, 12 ont signalé un resserrement des critères, une a signalé un assouplissement, et 37 ont maintenu les critères inchangés. Cette répartition se traduit par 24 % des banques ayant resserré les critères et 2 % les ayant assouplis, aboutissant au chiffre de 22 points de resserrement net. Les banques ont cité une perspective économique moins favorable ou plus incertaine et une détérioration de la solidité financière des emprunteurs comme raisons principales de ces critères d’approbation plus stricts.
Malgré les critères plus stricts, les banques ont signalé une demande plus forte de fonds de la part des intermédiaires de crédit aux entreprises et des fonds de capital-investissement. L’enquête a mesuré les fonds réellement décaissés, et les raisons courantes de cette demande accrue incluaient les besoins en fonds de roulement ou en liquidités, le refinancement de la dette existante et la poursuite d’opportunités d’investissement financier. Cela indique que, bien que les banques deviennent plus sélectives quant à celles qu’elles approuvent, le volume de demandes de financement de la part de ces entités non bancaires reste robuste.
Indicateurs de marché et calendrier
Les données de marché de fin octobre fournissent un contexte pour l’environnement financier actuel, bien qu’elles reflètent une période légèrement postérieure à la fenêtre de couverture de l’enquête. L’écart ajusté aux options de l’indice ICE BofA US High Yield, une mesure du risque de crédit, est passé de 3,14 % le 28 octobre à 3,44 % le 30 octobre. Cela représente un élargissement de 30 points de base sur deux jours, signalant une pression accrue sur les marchés du crédit.
En revanche, l’indice national des conditions financières (NFCI) de la Fed de Chicago s’est établi à -0,487 pour la semaine se terminant le 23 octobre. Les lectures négatives sur cet indice large indiquent que les conditions financières globales étaient plus souples que la moyenne au cours de cette période. L’écart entre le resserrement spécifique des normes de crédit non bancaire et les conditions financières plus larges et plus souples suggère que la contraction du crédit est ciblée plutôt que systémique.
Le calendrier de ces points de données est crucial pour interpréter leur impact sur les prix des actifs. Les réponses à l’enquête étaient dues le 5 octobre, bien avant l’élargissement de 30 points de base des écarts sur les obligations à haut rendement observé à la fin octobre. Par conséquent, le resserrement signalé des normes bancaires n’explique pas directement les mouvements du marché de fin octobre. Un document de travail du FMI de 2023 notait que le resserrement monétaire américain réduisait historiquement un facteur commun des prix des cryptomonnaies par le canal du financement, mais les données actuelles n’établissent pas de lien causal direct entre les normes de prêt du T3 et les récents mouvements des prix du Bitcoin.
Pour l’instant, la combinaison de l’approbation bancaire plus stricte et des écarts de crédit plus larges présente une contrainte de financement que les participants au marché surveillent. La décision de la Fed de maintenir les taux stables le 28 octobre signifie que l’environnement de crédit actuel est dicté par les évaluations des risques des banques et les conditions de crédit du marché plutôt que par des changements directs de la politique monétaire.
Questions Fréquentes
Quel était le pourcentage de resserrement net pour les prêteurs aux entreprises dans la SLOOS de la Fed ?
Le pourcentage de resserrement net pour les intermédiaires de crédit aux entreprises était de 22 points de pourcentage, basé sur 12 des 50 banques nationales ayant resserré les critères et une les ayant assouplis.
Comment l’écart de l’indice ICE BofA US High Yield a-t-il évolué à la fin octobre ?
L’écart s’est élargi de 30 points de base, passant de 3,14 % le 28 octobre à 3,44 % le 30 octobre.
