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Des responsables de la Banque centrale européenne ont discuté de la transition prévue vers le règlement des titres T+1 en octobre 2027, ainsi que des travaux à long terme sur l’infrastructure de règlement tokenisé. Un discours publié le 29 octobre a décrit comment le raccourcissement du cycle de règlement conventionnel et les expérimentations avec de nouvelles technologies s’inscrivent dans une modernisation plus large des marchés financiers.
Contraintes opérationnelles du nouveau cycle
Le règlement T+1 exige que la plupart des opérations éligibles sur les titres soient réglées un jour ouvrable après la date de l’opération, remplaçant un cycle conventionnel plus long. Bien que des cycles plus courts puissent réduire les expositions en suspens et certains besoins en capital, ils compressent le temps disponible pour résoudre les ruptures, financer les positions et coordonner les activités entre les fuseaux horaires. L’échéance est particulièrement significative pour les entreprises qui traitent des transactions dans plusieurs juridictions, qui doivent harmoniser les instructions, réconcilier les avoirs et gérer les devises dans une fenêtre plus étroite.
La tokenisation aborde une question de conception différente : comment les registres de propriété et l’argent peuvent se déplacer en utilisant de nouvelles infrastructures techniques. Les responsables de la BCE ont décrit le T+1 et la tokenisation comme des sujets stratégiques liés, mais ont précisé que cela ne signifie pas que la technologie blockchain remplacera automatiquement les systèmes de règlement existants en Europe l’année prochaine. Les actifs tokenisés ne sont pas nécessaires pour atteindre l’échéance à court terme du T+1, et les institutions post-trade et les banques existantes conservent des responsabilités cruciales dans le processus de règlement.
Intégration technique et juridique
Un instrument tokenisé doit connecter les enregistrements techniques avec des droits financiers exécutoires. Bien que le logiciel de trading puisse déplacer un jeton rapidement, les émetteurs, les dépositaires, les agents de transfert ou les banques de règlement peuvent toujours devoir reconnaître le résultat des opérations tokenisées. Cette distinction est critique pour comprendre la portée de l’effort de modernisation ; les annonces de tokenisation doivent expliquer quelle partie du cycle de vie change, plutôt que de simplement faire la publicité du fait qu’une blockchain est impliquée.
La discussion est liée à des développements plus larges de la structure du marché, y compris le déploiement de l’infrastructure de titres tokenisés par la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) et les tests de rachat de fonds tokenisés sur un week-end. Ces initiatives expliquent des structures de marché associées, mais ne doivent pas être prises à tort comme une preuve que chaque nouvelle proposition est déjà en service. Une date de règlement réglementaire future ne doit pas être confondue avec un déploiement de réseau terminé, car différents produits et marchés peuvent avoir des exclusions ou des règles de mise en œuvre distinctes.
L’infrastructure de règlement réelle est jugée par sa performance les jours difficiles, et non seulement lors des présentations. La réconciliation, l’éligibilité des actifs, le financement, les actions sur les titres et la récupération des erreurs restent au cœur du processus. Le fonctionnement technique continu peut améliorer la coordination, mais il ne crée pas de liquidité de marché ni n’élimine les obligations des participants réglementés. Un discours politique n’autorise pas chaque titre tokenisé privé à circuler sans les exigences existantes de protection des investisseurs.
Suivi et mise en œuvre futurs
Les points de surveillance futurs incluent les tests détaillés de l’industrie, les arrangements de financement bancaire et les mises à jour officielles sur la préparation au T+1. Les expérimentations sur la monnaie de la banque centrale font également partie du suivi en cours. La mesure importante est de savoir si les échecs et les coûts de règlement diminuent sans transférer un risque incontrôlé aux participants. L’échéancier de l’Europe crée une date limite concrète, tandis que le débat sur la tokenisation reste un choix d’architecture à long terme.
Questions Fréquentes
Quelle est la date prévue du règlement T+1 en Europe ?
La date de mise en œuvre prévue pour le règlement des titres T+1 en Europe est octobre 2027.
La tokenisation remplacera-t-elle immédiatement les systèmes de règlement existants ?
Non, les actifs tokenisés ne sont pas nécessaires pour atteindre l’échéance à court terme du T+1, et les institutions post-trade et les banques existantes conservent des responsabilités cruciales dans le processus de règlement.
