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Le Bitcoin a chuté brutalement vendredi. La plus grande cryptomonnaie du monde est tombée sous les 24 000 $ alors que les contrats à terme perpétuels ont créé une tempête parfaite de volatilité et de liquidations forcées sur les principales bourses.
Les traders ont été pris au dépourvu par la rapidité de la baisse. Les contrats à terme perpétuels – des contrats qui n’expirent pas et permettent aux gens de parier avec de l’argent emprunté – ont transformé ce qui aurait pu être une baisse normale en quelque chose de bien pire. Ces instruments permettent aux traders de multiplier leurs paris, mais lorsque les prix évoluent à leur désavantage, les pertes s’accumulent rapidement. Plus de 200 millions de dollars de positions en Bitcoin ont été anéantis en une seule journée la semaine dernière. C’est de l’argent réel qui disparaît en quelques heures.
Le carnage a commencé le 14 février.
Un trader senior d’une grande bourse de crypto n’a pas mâché ses mots sur ce qui se passe. « Nous assistons à des mouvements brusques dus à une liquidité faible », a-t-il déclaré. Quand il n’y a pas assez d’acheteurs et de vendeurs, les prix peuvent fluctuer de manière folle. Et c’est exactement ce qui s’est passé – le Bitcoin a chuté si rapidement que les systèmes de trading n’ont pas pu suivre.
Le Conseil de stabilité financière avait vu venir les problèmes. Leur dernier rapport avertissait que les dérivés cryptographiques pourraient perturber les marchés réguliers si les choses tournaient mal. Maintenant, les régulateurs surveillent de près, ce qui signifie que plus de règles pourraient arriver. Mais les traders ne se soucient pas vraiment des futures réglementations quand ils perdent de l’argent en ce moment.
Les choses sont devenues rapidement désordonnées.
Binance, la plus grande bourse de crypto du monde, a vu le volume de trading des contrats perpétuels augmenter autour du 13 février. Plus de personnes qui s’impliquent signifient plus de risques, et plus de risques signifient des fluctuations de prix plus importantes. La bourse ne dit pas grand-chose sur la façon dont elle gère tout ce chaos. C’est pratiquement le silence radio de la part des grands acteurs.
CryptoQuant a trouvé quelque chose d’intéressant dans les données. Les transactions de Bitcoin ont augmenté de 15 % par rapport à la semaine précédente, au 11 février. Les gens se précipitaient pour ajuster leurs positions, essayant de ne pas être écrasés par la volatilité. Mais beaucoup n’ont pas bougé assez vite.
Coinbase a rapporté plus de 50 000 nouveaux comptes cette semaine-là. De nouveaux traders s’engouffrant alors que les choses devenaient dangereuses. La plupart de ces nouveaux venus ne comprenaient probablement pas dans quoi ils s’engageaient avec les contrats à terme perpétuels. Le potentiel de gros rendements semble génial jusqu’à ce que vous fassiez face à de grosses pertes. Pour plus de détails, voir Bitcoin Plonge Sous 70.000 Dollars Malgré.
John Wu d’AvaTrade l’a dit simplement : « L’effet de levier dans ces instruments peut amplifier les pertes. » Il conseille aux traders de surveiller leurs niveaux de garantie, mais lorsque les prix évoluent aussi rapidement, il n’y a pas beaucoup de temps pour réagir. Vous avez soit assez de marge, soit vous êtes liquidé. Pas de juste milieu.
OKEx a même arrêté le trading sur certains contrats à terme perpétuels le 13 février. Jane Li, leur porte-parole, a déclaré qu’ils l’avaient fait « pour protéger les traders des pertes potentielles au milieu des mouvements de prix erratiques. » La suspension a duré plusieurs heures. C’est à quel point les choses ont mal tourné – les bourses ont dû appuyer sur le bouton pause.
Le CTO de Kraken, Nick Percoco, a parlé lors d’une conférence le 10 février, juste avant que tout ne parte en vrille. « Les conditions actuelles du marché soulignent l’importance d’avoir des garde-fous robustes en place », a-t-il déclaré. Il s’avère qu’il avait raison de s’inquiéter. Les garde-fous n’étaient pas assez robustes.
Personne parmi les principales bourses ne veut parler du chaos récent. Contactés pour un commentaire, la plupart n’ont pas répondu ou ont donné des déclarations vagues sur la « surveillance des conditions du marché ». Le silence est assez révélateur. Quand les bourses se taisent, cela signifie généralement qu’elles gèrent quelque chose de gros en coulisses.
Le manque de transparence aggrave tout. Les traders ne savent pas combien de levier il y a vraiment dans le système. Sans cette information, il est impossible de prédire quand la prochaine vague de liquidations pourrait frapper. Et il y aura une prochaine vague – c’est juste comme ça que ces marchés fonctionnent.
Certains membres de la communauté crypto poussent pour plus de divulgation de la part des bourses. Ils veulent connaître les ratios de levier, les niveaux de liquidation, tout ce qui pourrait déclencher une nouvelle vente. Mais les bourses gardent ces données jalousement. Ce sont des informations concurrentielles, et les partager pourrait effrayer encore plus de traders. Pour plus de détails, voir Bitcoin pourrait chuter à 45 225.
La surveillance réglementaire ne disparaît pas non plus. Les préoccupations du FSB concernant le risque systémique signifient que les gouvernements prêtent attention. Des règles plus strictes pourraient changer le fonctionnement des contrats à terme perpétuels, mais cela prendra des mois ou des années. Pour l’instant, les traders sont coincés avec la situation actuelle du Far West.
L’action des prix du Bitcoin le 15 février a montré à quel point le marché est devenu fragmenté. Différentes bourses ont affiché des prix différents en même temps, parfois avec des écarts de centaines de dollars. Ce n’est pas censé arriver avec des marchés liquides, mais c’est là où nous en sommes.
La volatilité ne concerne plus seulement le Bitcoin. D’autres cryptomonnaies sont entraînées dans le mouvement. Quand le Bitcoin bouge rapidement, tout le reste suit. Ethereum, Solana, toutes les principales pièces connaissent des schémas similaires de chutes brutales et de liquidations forcées.
Le volume de trading reste élevé sur toutes les grandes plateformes. Un volume élevé signifie généralement une forte volatilité, et une forte volatilité signifie plus de liquidations. C’est un cycle qui s’auto-alimente jusqu’à ce que quelque chose le brise.
La période du 12 au 15 février sera probablement considérée comme l’une des semaines les plus dramatiques de l’histoire du trading crypto. Pas à cause de l’ampleur des mouvements, mais à cause de la rapidité avec laquelle tout s’est produit et du nombre de personnes prises au dépourvu.
